泰康人寿保险股份有限公司“放心理财”投资连结保险 (养老金A)投资账户2003年年度报告

第一部分 公司概况

第二部分 公司经营状况

第三部分 泰康"放心理财"投资连结

第四部分 审计报告和财务报表（略）

第五部分 备查文件目录

二、投资连结保险投资账户管理人报告
泰康人寿放心理财投资连结保险投资账户的管理人由泰康人寿保险股份有限公司资产管理中心担任。本报告期内，本投资账户管理人秉承求实创新、稳健规范的原则，谋求投资账户的长期安全、稳健增值。本投资账户的各项运作均严格遵照中国保险监督管理委员会颁布的《投资连结保险管理办法》和有关法规规定及账户条款的承诺，不存在任何损害投资人利益的行为。
（一）投资账户业绩：
放心理财五年期保证收益投资账户设立于2002年11月29日。2002年12月31日投资账户单位净值1.0061，截至2003年12月31日，放心理财五年期保证收益投资帐户单位净值为1.0470元，2003年度投资单位净值增长率为4.0652％。
放心理财进取型投资帐户设立于2003年1月30日。2003年1月30日，投资帐户单位净值1.0000元，截至2003年12月31日，放心理财进取型投资帐户单位净值为1.1590元，2003年度投资单位净值增长率为15.9％。
放心理财投资账户的投资业绩受到各种市场因素的影响，不能作为对以后投资业绩预期的依据。
（二）账户投资管理体制
2003年度泰康人寿放心理财投资连结保险投资账户继续实行投资管理委员会领导下的组合管理小组负责制。泰康人寿投资管理委员会负责制定投资账户的投资目标和总体投资策略，并根据宏微观经济形势、中长期利率走势、市场资金供求和政策面变化，在控制风险的基础上按照账户的流动性、收益性要求，确定投资资产的战略性配置比例。投资组合小组负责投资账户的日常投资运作和管理，根据市场走势和可选择的投资工具的特性和作用，在资产配置的战略框架下，进行投资资产的战术分配，以期在组合投资中实现降低风险和提高收益的目标。
2003年度泰康人寿资产管理中心切实履行保监会对投资连结保险管理的有关规定，投连保险具备单独的资金及投资托管账户，并设立专人负责日常管理运作。放心理财投资账户与公司投资账户及其他投资账户之间不存在债权债务关系，也不存在关联交易。

（三）账户投资理念和投资策略
放心理财五年保证收益账户是低风险的收入型投资账户，设有保证投资收益率。在保证资产安全和流动性的基础上，通过分析判断宏观经济发展与市场趋势，合理配置投资资产中存款、债券及基金的比例，利用泰康人寿专家理财的优势，进行主动性的资产管理和投资运作，为投资者争取长期、稳定的投资收益。
放心理财进取型投资帐户是高风险的投资账户，投资目标是在客户承担全部投资风险并能够接受资产价值较高波动幅度的情况下，谋求资本的长期高速增长。该帐户在投资操作中坚持在充分研究基础上精选基金品种，辅以债券操作，结合对宏观经济、行业和上市公司状况、市场波动趋势的分析，适当进行波段操作和成本控制，以此来实现帐户资产的稳健增值。
（四）投资账户投资经理工作报告
1、2003年度中国资本市场投资环境
2003年宏观经济的主要特征表现为：经济高速增长、CPI由负转正、人民币升值预期加强和货币政策宏观调控加强。尽管受到非典的冲击，2003年度我国GDP增长率仍然达到了9.1%，接近潜在经济增长率，中国已经进入新一轮经济增长周期成为各界共识。在能源、原材料和食品价格的推动下，2003年各月度CPI均为正值，并且几乎是一路上扬至12月份达到峰值3.2%，全年CPI为1.2%。连续数年的经济高速增长使中国经济逐渐得到世界各国的关注和认同、国际收支经常项下和资本项下都出现了大量顺差、人民币升值预期不断加强，外汇占款急剧增加，同时国内贷款持续快速增长，M1、M2的增长率持续超出央行调控目标。为了保持货币信贷总量的适度增长，防止经济出现大起大落，央行于8月23日宣布提高法定存款准备金率一个百分点，市场流动性发生困难。
在以上宏观经济背景下，2003年度债券市场走出了上半年温和上扬、下半年大幅下跌的行情，债券市场持续7年的大牛市在2003年出现转折。外汇占款增加、季节性资金富裕和债券供求失衡等因素使上半年债券市场在资金推动下走出了一波温和上涨行情，非典疫情使该行情延续到了8月份。而富友证券事件、交易所调整债券抵押融资比例、央行上调准备金率和勒令农信社退出交易所市场等一系列利空事件的集中爆发使债券市场在8月份开始急速下跌：交易所国债指数从8月1日到10月20日（该日交易所国债指数达到年内最低点）这短短两个多月里跌去了4.16% ，创下了97年交易所和银行间债券市场成立以来的最大跌幅，债券市场投资者的信心严重受挫。11月份后随着长江电力发行完毕，市场资金回流，财政部和央行又先后出台稳定市场的措施，市场走出了一轮缓和的反弹行情，但2003年度交易所国债指数增长率仍然仅为-0.0385%。
协议存款市场的供求关系也以半年为分界线，上半年商业银行等接受存款机构的资金头寸普遍比较充裕，在这些机构的主导下协议存款利率不断下降，而下半年由于银行贷款快速增长，存款机构的头寸渐趋紧张，特别是在央行提高法定准备金率之后，存款机构流动性发生困难，协议存款利率在保险公司等机构的主导下出现较大幅度的回升。
2003年的股票市场在国际化和市场化的大趋势下也出现了与往年迥然不同的行情特征：（1）结构调整成为行情发展的主题。2003 年股票市场揭开了大盘蓝筹股与小盘绩差股之间股价结构调整的序幕，流动性好、业绩优良、PE/G较低的股票受到资金的青睐，而流动性差、业绩不佳且PE/G高企的股票遭到不断地抛售。因此，尽管全年上证综指仅上升10.27%，但以大盘蓝筹股为主的深圳成指却上升了26.11％，以大盘蓝筹股为主要投资对象的封闭式基金和开放式基金的净值增长率也分别达到20.33%和19.49% 。（2）价值投资理念初露锋芒。2003年在基金的引领下，价值投资理念开始在股市的结构调整过程中显现优势和赚钱效应，行业景气上升、具有持续盈利能力、业绩优良的上市公司的股价持续攀升，价值投资理念开始逐渐被基金之外的其他市场参与者所接受。（3）股票市场与宏观经济的景气运行关联度大幅上升。宏观经济的持续快速增长推动企业盈利状况不断改善，许多行业和上市公司的盈利预测不断被调高，在价值投资的理念促使下进一步推动与宏观经济紧密相关的行业和上市公司的股价不断上升。股票市场，尤其是大盘蓝筹股的股价表现与宏观经济的景气运行关联度空前上升。
2003年基金市场中封闭式基金与开放式基金由于交易特性不同带给了投资者不同的投资回报。封闭式基金由于基金管理边缘化倾向和市场流动性不佳等问题，尽管净值增长率达到20.33%，但折价率却由2002年末的12.06%扩大到2003年末21.75%，全年价格基本呈现跟随综合指数的走势特征，深沪两市封闭式基金指数全年平均升幅仅7.36%，弱于上证综指指数，更明显落后于深圳成份指数。而股票型开放式基金全年收益（即净值）增长达到19.49% ，尽管落后于深圳成指，但明显强于上证综合指数。
2、2003年放心理财投资操作回顾
2003年放心理财五年保证收益帐户投资操作较好地把握了债券市场行情节奏：基于对债券市场将出现资金推动型行情的判断，本帐户在上半年通过提高债券仓位赢取了比较高的收益；下半年特别是在央行调整准备金率前后，本帐户大规模进行了债券减持和结构调整，缩短了债券组合久期，债券组合的流动性也显著增加，而在年底鉴于保费收入不断增加和债券市场风险相对较低的情况，帐户加大了短期债券的投资。在充分评估宏观经济形势、基金市场走势和帐户组合风险承受能力之后，帐户少量参与了基金市场，主要投资于资产质量高、管理人能力强、业绩突出、投资策略明确、内部风险管理机制健全的基金。同时，为了增加无风险收益，帐户始终积极进行无风险套利交易。
2003年放心理财进取型帐户同样较好地把握了基金市场行情：首先，在资产组合的战略布局上，确定了以流动性好、价格充分反映净值变动的开放式基金为主要投资品种的资产结构，为全年的赢利打下了良好的基础。其次，在具体操作上，基于股票市场处于强平衡式的判断，上半年进行了适当波段操作，下半年，一方面在市场下跌过程严格控制建仓成本，从而保证了市场下跌过程中基金净值的稳定，另一方面，在市场下跌过程中逐步提高基金仓位，从而在第四季度的反转行情中获得了良好的投资收益。
3、 2004年投资前景展望
2004年我国GDP有望继续保持较高的增长率，居民收入的增加和政策导向将使消费有可能代替出口和投资成为最大的经济增长亮点，而消费的增长将促进上游产品价格上涨逐步传导至下游产品，2004年度CPI维持较高水平的可能性较大。从外围经济来看，2004年世界经济将持续复苏，澳大利亚和英国央行的加息意味着前期世界性降息周期的结束，各国尤其是美国的加息预期将不断增强，而根据目前的人民币汇率机制，如果美国加息则人民币的加息预期将加强。为了达到既防止通货膨胀和金融风险，又要支持经济增长，防止经济出现大起大落的金融调控目标，2004年度央行货币政策的调控难度将仍然很大，同时货币政策的不可测性也非常高。在GDP高速增长、升息预期加强和货币政策不可测性高的环境下，2004年度债券市场总体来讲将维持偏弱格局，债券市场上半年上涨下半年调整的阶段性特征将弱化，期间的波动性将增强。
2004年度在宏观经济继续走强、企业利润持续增长和上市公司治理结构不断完善的环境下，股票市场的投资机会和收益预期将明显高于债券市场，机构投资者在资产配置上将发生战略性转移，市场资金将逐步从债券市场转移到股票市场（包括基金市场），因此从资金面来讲，债券市场面临持续的下调压力。
2004年度国债金融债供求将基本保持平衡，债券供求状况不会对国债金融债二级市场行情产生压力。在大力发展企业债市场、增加企业直接融资的政策导向下，2004年度企业债的发行量将大大增加，而经过2003年市场洗礼后，企业债的投机气氛大为减弱，较为充分的企业债供应将在一定程度上对企业债二级市场行情产生压力。此外，在债券供求方面还存在一定的变数，如2004年如果商业银行次级债券大量发行，则将对金融债和企业债产生较大的替代等。
当然，为了增加债券市场的吸引力、完善债券市场交易机制，2004年债券品种创新将继续得到推进，新的交易机制也可能得到推行，这些创新品种和创新交易方式可能给债券投资者提供获利机会。
值得一提的是，对于债券市场长期投资者的保险公司来说，债券二级市场走弱未尝不是一件好事，债券二级市场走弱将使相同期限的债券收益率提高，其长期投资价值无疑是得到了提升。
2004年度中国宏观经济的高速稳定增长和国家政策对资本市场肯定与发展的主基调支撑股票市场将有较好的表现。尤其是2月1日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布，从各个层面鼓励资本市场发展，奠定了未来市场健康发展的基础，有力地推动历史遗留问题的解决和市场信心的恢复。此外，2004年宏观面的利率、汇率、税率政策将同样对股票市场产生较为深远的影响。我们认为，业绩优秀且有良好成长性的行业与上市公司以及在股权运作方面具有创新意义的公司会有良好表现，但相对于2003年，市场参与主体更加多元化，证券投资基金获得超额收益的不确定性加大。

（五）泰康人寿放心理财投资账户2004年投资策略
1、五年保证收益账户
基于以上对2004年度债券市场、基金市场和协议存款市场的判断，结合帐户期限短且有保证收益要求的特点，本帐户在2004年度将仍然以债券和协议存款为主要投资工具，以资产-负债匹配为主要投资策略，以获取长期投资利息为主要收入手段并兼顾短期差价收益。同时为分散帐户组合风险、分享国民经济增长成果、适当提高帐户收益，2004年度帐户将择机适度加大基金投资力度，投资规模将控制在较低比例之内，在品种选择上也将以稳健型基金为主。对协议存款和创新品种的投资将综合考虑风险和收益进行谨慎决策。除此以外，帐户仍将积极进行各种套利交易，千方百计增加帐户收益。
2、进取型投资账户
在2004年的投资中，我们将结合本帐户的特点，保持比较高的基金持仓比例来获得宏观经济高速增长带来的市场机会，拥有较高的流动性和较强的资产平稳增值能力的基金仍将是我们投资中的主要选择品种，同时我们也将继续关注具有战略性投资价值的部分流动性较差的投资品种。通过动态调整持仓比例和结构，争取实现账户净值的稳定高速增长，为投资者带来良好的回报。